第三方機構數據顯示，2022年12月，我國重卡市場銷售各類車型約5.4萬輛，環比增長16%，同比下降6%，跌幅相比2022年上半年及三季度已顯著收窄。機構表示，重卡更新替換周期已經到來，疊加“國四”淘汰及出口快速增長等利好因素，重卡行業有望迎來復蘇與增長。

       分品牌來看，2022年12月銷量前五的品牌分別是東風汽車、中國重汽、一汽解放、陜汽集團、福田汽車，銷量分別約1.5萬輛、1萬輛、0.95萬輛、0.9萬輛、0.33萬輛。       從月度表現來看，2022年上半年，重卡銷量每個月都是大幅回落，月均同比降幅達到63%；下半年，降幅最大的月份是7月，當月銷量同比下滑40.75%。此后，由于上年同期基數快速下降，月銷量降幅也快速收窄，11月同比降幅只有8.78%。

       “雖然有部分企業因去年年底銷售沖量而實現12月環比上漲，但由于需求仍然低迷不振，12月銷量同比仍然小幅下滑�！睒I內人士表示。
       對于2022年重卡市場表現，中國重汽表示，重卡行業經過連續幾年高位運行之后，部分需求被提前透支，同時2022年的疫情也對重卡市場造成較大影響。在各種因素疊加的影響下，2022年重卡銷量同比出現較大降幅。但整體來看，支持重卡良性發展的基礎沒有變。

經濟復蘇/更新置換，未來銷量有望高增

      2022年重卡全年銷量同比預計下滑51%，至68萬輛。東吳證券預計，2023~2025年，在經濟向好復蘇，內需明顯改善趨勢疊加國六替換國五，國四加速淘汰以及2016~2018年購車群體集中置換三種因素疊加下，重卡銷量有望穩步復蘇，分別同比+31%/+36%/+9%達89/121/132萬輛。

驅動一：封控放開，經濟復蘇，物流貨運需求增加

       2020年以來消費受疫情影響較大，疫情封控政策放開有望為消費注入新一輪活力。2020年以前公 路貨運量以及消費者信心指數保持高位，2020年以來，在疫情影響下消費大幅下滑至歷史低位， 公路貨運量也呈現降低趨勢。疫情防控政策放開以后，消費復蘇有望帶來公路貨運需求大增。

      2022年12月政府引發《擴大內需戰略規劃綱要(2022-2035年)》，主要目標是促進消費投資，內需規模實現新突破。順應消費升級趨勢，提升傳統消費，培育新型消費，擴大服務消費，適當增加公共消費，著力滿足個性化、多樣化、高品質消費需求。政策支持背景下，消費復蘇有望為重卡公路貨運需求量帶來更大增量。

驅動二：國六B新排放標準上線帶來更換需求
       2021年下半年開始國六A全面切換替代國五，2023年起國六B上線，更嚴格標準帶來新老車型切換需求。

       在國五基礎上，國六進一步對尾氣排放限值+價格+報廢時限等做進一步要求，國六A相當于國五/ 國六的過渡階段，2023年下半年國六B正式推行后，加速淘汰剩余小部分國三以及國四車型，新老車型替換將帶來全新消費增量。

中長期關注出口市場以及電動智能化行業變革出口：

       2022年10月國內重卡行業單月出口突破1萬輛，且保持較快增速。2021年/2022年前十月中國重汽重卡出口量分別5.4/7.6萬輛，占重卡行業出口總量50%以上比例，出口市場持續靚麗。

       電動化轉型：2022年前10月新能源重卡累計銷售16986輛，行業滲透率4.32%，其中純電重卡占比超9成，其余為氫燃料重卡。新能源重卡領域主要玩家包括遠程汽車+漢馬科技+一汽解放等企業。當前國內新能源重卡尚處于起步階段，未來在國家雙碳政策驅動下有望快速提升。

      智能化變革：商用車重卡領域自動駕駛轉型核心驅動來源于物流運輸行業人力成本上漲、司機短缺、交通事故等諸多痛點，并且其自動駕駛發展模式更加清晰，當前在部分港口、物流園區 (無人配送小車)、礦山等封閉場景目前已經支持實現L4級別自動駕駛，主要玩家角度，圖森未來、主線科技主攻L4級別自動駕駛方案，智加科技、嬴徹科技則計劃通過L3級別自動駕駛 前裝落地，收集行駛信息形成數據閉環，反哺自動駕駛升級至L4。

投資建議與風險提示

       投資建議方面，東吳證券表示，2022年重卡銷量觸底，2023年保守預計雙位數正增長，布局點已至，銷量中樞2025年之前依 然穩定100萬輛左右。

      銷量增長核心系：1)經濟發展帶動保有量提升，消費復蘇+投資增長下 運力需求增加，保有量新增；2)更嚴格的排放標準國六B政策施行，驅動重卡用戶新一輪置換。復盤歷史，重卡行業銷量高增時板塊面臨較大投資機會。建議關注：重卡黃金產業鏈一體化垂直布局【濰柴動力】+重卡整車制造行業龍頭【中國重汽】+【威孚高科/福田汽車/一汽解放】。

濰柴動力：重卡黃金產業鏈一體化垂直布局

濰柴動力：以重卡發動機業務為核心布局重卡黃金全產業鏈，并積極深化新能源轉型；縱向向下 游智能物流解決方案延伸，橫向向工程/農用機械等領域拓展。

       ➢ 重卡產業鏈：上下游優勢互補，細分市場份額提升。1)重卡行業銷量見底回升。2022年在供應 鏈、疫情等多方面因素沖擊下重卡銷量見底，2023年在基建發展+疫情修復+國標切換三重因素共振下，我們預計保有量微增，至2024年內需消費發力，物流重卡運力需求激增疊加老車置換等 刺激因素，2022~2024年重卡銷量預計68/89/121萬輛，分別同比-51%/+31%/+36%。

       2)重卡發動機龍頭助力份額提升。公司為重卡發動機市場份額超30%，依托全系列發動機布局和成本優勢，子公司陜重汽市場份額不斷提升，穩居第一梯隊增速較快；銷量爆發同時盈利能力強于同業，對標國際龍頭斯堪尼亞，表現領先同行。

       3)積極轉型新能源領域，提早布局技術落地。

       ➢ 收購凱傲向下延伸布局智能物流業務，弱化重卡周期波動影響。物流重卡行業進一步向下延伸覆 蓋零售運輸應用場景，利用自身發動機優勢并整合凱傲叉車液壓技術以及智能物流硬件技術，以 專注于物流軟件解決方案的德馬泰克為催化，實現卡車運輸+物料搬運+系統集成的服務商轉型 。通過凱傲業務穩定貢獻，弱化國內重卡行業周期波動性對公司業績的影響。

       ➢ 依托成熟技術橫向開拓工程機械+農用機械等領域，貢獻全新增量。利用原有重卡發動機+變速 器技術并結合凱傲旗下林德液壓技術，濰柴實現工程/農用機械領域核心技術全棧自研，并收購 雷沃開拓下游客戶，為公司貢獻全新增量。

       ➢ 財務維度：發動機/整車業務/智能物流貢獻核心營收來源，2020年以來年收入超2000億。近十 年來，毛利率穩定20%左右，期間費用率波動較大，2011~2015年行業下行期提升，其后穩定 下降，凈利率近三年穩定5%左右水平，盈利能力行業領先。
 

中國重汽：重卡整車制造行業龍頭

中國重汽：國有控股重卡整車制造行業龍頭，市占率常年領先；以技術引進補齊自身短板，全價 格帶產品布局擴大銷量規模，盈利表現穩定提升。

       ➢ 國有控股股權穩定，引進海外技術補齊自身短板。重汽第一大股東中國重汽(香港)有限公司，持 股51%；中國重汽(香港)有限公司第一大股東為中國重汽(維爾京群島)有限公司，第二大股東 為德國曼公司，通過外資助力長遠發展與合作。重汽先后于1984/2009年先后與斯太爾/德國曼公司簽訂合作協議，補全自身在重卡核心技術環節發動機/變速器/車橋等領域的技術布局短板， 國內重卡行業市場市占率持續領先。

       ➢ 產品矩陣豐富，核心技術自主可控，并持續加強新能源智能網聯建設。重汽集團已經初步形成以 重卡為主導，同時涵蓋中卡、輕卡、客車、特種車等全系列商用車的產業格局，擁有汕德卡、豪 沃、斯太爾、豪瀚、黃河、王牌、福濼等全系列商用汽車品牌，是我國重卡行業驅動形式和功率 覆蓋最全的重卡企業，其中重汽A股目前擁有黃河、豪沃等系列車型，是我國卡車行業驅動形式 及噸位覆蓋較全的重型汽車生產企業。重汽對核心技術不懈追求，先引入斯太爾，后與曼、濰柴 聯手合作，逐步構建技術維度核心競爭力，并持續推進新能源/智能網聯建設。

       ➢ 渠道端加強全球化布局，完善經銷/售后服務體系。重汽立足國內、國際兩個市場，產品遠銷非洲、俄羅斯等國家和地區，目前已在海外14個國家和地區建立22個境外KD工廠，在90多個國家 和地區發展各級經銷商近300家，服務及配件網點近500個。

       ➢ 財務數據維度：中國重汽(集團)重卡銷量隨行業波動，市占率穩定處于20%左右，穩居行業第 一；營收與銷量同頻，單車均價呈現小幅提升趨勢。近十年來毛利率穩定8%~10%，盈利能力穩定。

       關于風險提示，東吳證券表示，國內宏觀經濟恢復情況低于預期。若國內宏觀經濟恢復節奏低于預期，則社會重卡運力需求增 加較低，影響保有量進而影響銷量增長；同時經濟大環境較差壓力下，消費者延后更新置換需 求，也會帶來重卡銷量增長乏力。

      原材料成本上漲超預期。重卡上游原材料成本上漲較多，可能影響重卡企業毛利率/凈利率等盈利表現。

來源：卡車信息網